Unidad 3 · Nivel 3 · Futuros y perps
Basis, contango y el roll
El spot es el precio de la cosa AHORA; el futuro es el precio de la cosa DESPUÉS, y la brecha entre ambos es el basis. Normalmente los futuros están por encima del spot (costos de acarreo: almacenamiento, financiamiento) y los vencimientos más lejanos aún más arriba. Esa pendiente ascendente es el contango. Su espejo es la backwardation: contratos cercanos por encima de los lejanos, escasez AHORA. Ninguno es una predicción; ambos son una estructura de costos.
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Lo que te preguntamos
'Contango' describe un mercado donde...
Una curva de futuros con pendiente ascendente, que normalmente refleja el costo de mantener el activo a través del tiempo. La backwardation es el caso invertido.
¿Por qué los futuros NORMALMENTE cotizan por encima del spot?
Si los futuros fueran más baratos que el spot más el acarreo, los arbitrajistas comprarían el futuro, venderían el spot en corto y se embolsarían la diferencia. Así que el acarreo, no el ánimo, fija la brecha habitual.
Une cada término con su significado
Los futuros vencen; la exposición que debe persistir se 'rola' al siguiente contrato, y la forma de la curva decide cuánto cuesta ese viaje.
En contango, rolar una posición larga mes tras mes significa comprar contratos cada vez más caros, un ___ constante sobre los retornos.
Cada roll vende el contrato barato que vence y compra el siguiente, más caro. Pequeño cada mes, brutal al componerse: el asesino silencioso de 'comprar y mantener el futuro'.
En abril de 2020 el futuro de petróleo WTI del mes cercano se liquidó cerca de −$37 mientras los fondos largos en petróleo sangraban durante meses en los rolls. ¿La lección más profunda?
Traders sin dónde almacenar petróleo pagaron por escapar de la entrega: un hecho del mercado de futuros, no una declaración sobre el valor del petróleo. La forma de la curva y el costo del roll SON el producto cuando mantienes futuros. 🐜
El resto de esta unidad
Obligaciones, basis, funding y coberturas: los contratos con los que operan los profesionales.