Unidade 3 · Nível 3 · Futuros e perps
Basis, contango e o roll
O spot é o preço da coisa AGORA; o futuro é o preço da coisa DEPOIS, e a distância entre os dois é o basis. Normalmente os futuros ficam acima do spot (custos de carrego: armazenagem, financiamento) e os vencimentos mais longos ficam mais altos ainda. Essa inclinação para cima é o contango. O espelho dele é a backwardation: contratos curtos acima dos longos, escassez AGORA. Nenhum dos dois é previsão; os dois são estrutura de custo.
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O que você vai responder
'Contango' descreve um mercado onde...
Uma curva de futuros com inclinação para cima, normalmente refletindo o custo de carregar o ativo através do tempo. A backwardation é o caso invertido.
Por que os futuros NORMALMENTE negociam acima do spot?
Se os futuros fossem mais baratos que o spot mais o carrego, arbitradores comprariam o futuro, ficariam short no spot e embolsariam a diferença. Então é o carrego, não o humor, que define a distância habitual.
Ligue o termo ao seu significado
Futuros vencem; a exposição que precisa continuar é 'rolada' para o contrato seguinte, e o formato da curva decide quanto custa esse passeio.
Em contango, rolar uma posição comprada mês após mês significa comprar contratos cada vez mais caros, um ___ constante nos retornos.
Cada roll vende o contrato barato que está vencendo e compra o próximo, mais caro. Pequeno a cada mês, brutal quando composto: o assassino silencioso do 'comprar e segurar o futuro'.
Em abril de 2020 o futuro de petróleo WTI do mês curto liquidou perto de −$37 enquanto fundos comprados em petróleo sangraram por meses nos rolls. A lição mais profunda?
Traders sem onde estocar petróleo pagaram para escapar da entrega: um fato do mercado de futuros, não uma declaração sobre o valor do petróleo. Formato da curva e custo do roll SÃO o produto quando você segura futuros. 🐜
O resto desta unidade
Obrigações, basis, funding e hedges: os contratos com que os profissionais operam.