Unidade 3 · Nível 2 · Dívida pública e política fiscal
Espirais de dívida
A dívida é sustentável enquanto a economia cresce mais rápido que a conta de juros. Inverta isso (juros compondo mais rápido que o crescimento) e a dívida passa a se alimentar de si mesma: mais endividamento só para pagar os juros do endividamento velho. É o gêmeo sombrio dos juros compostos que você conheceu no curso de Investimentos, e para vários mercados emergentes não é teoria. É memória.
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O que você vai responder
Uma espiral de dívida fica provável quando:
Não existe número mágico de dívida: o Japão navega acima de 200% do PIB enquanto outros países quebraram abaixo de 60%. O que mata é a matemática das TAXAS. Quando os juros superam o crescimento, a pilha compõe contra você.
A Argentina deu calote na dívida soberana mais ou menos quantas vezes na história?
Cerca de nove calotes, o mais recente em 2020. Cada um deixou a crise seguinte mais provável: credores queimados exigem yields mais altos, e yields mais altos são exatamente o que alimenta a espiral.
Na reestruturação da Grécia em 2012, os detentores privados de títulos levaram um haircut de mais de ___ do valor de face.
Cerca de 53% apagado, a maior reestruturação soberana da história. 'Títulos do governo livres de risco' é uma frase que os credores da Grécia pararam de usar naquele ano.
Ordene a anatomia de uma espiral de dívida
Repare no loop: os yields sobem PORQUE a dívida parece arriscada, e a dívida fica mais arriscada PORQUE os yields subiram. Espirais se cumprem sozinhas, e é isso que as torna tão difíceis de escapar.
Sinceramente, o que costuma encerrar uma espiral de dívida num mercado emergente?
Não existe saída indolor. Alguém come o prejuízo: os credores via haircuts, os cidadãos via austeridade ou inflação. Quando você ouvir que a dívida de um país é 'insustentável', a única pergunta que sobra é quem paga. 🐜
O resto desta unidade
Déficits, mercados de títulos e o dia em que os investidores dizem não.